被烧钱大战掏空，美团罕见巨亏，“基本盘”有望年内回血

日期：2026-04-28 15:02:22 / 人气：6

疯狂的外卖烧钱大战，终于耗尽了“中国外卖龙头”美团-W（03690.HK）的利润。美团CEO王兴曾公开表态“将不惜代价赢得竞争”，如今面对罕见巨亏的局面，这份表态背后的代价已然显现，而美团的“基本盘”能否年内回血，成为市场关注的核心焦点。

业绩变脸：从暴赚到巨亏，近600亿利润灰飞烟灭

4月23日，美团正式公布2025年年报，这份年报呈现出“营收创新高、利润急转直下”的矛盾局面。年报显示，美团2025年营业收入达人民币3649亿元，较2024年的3376亿元小幅增长8.08%，创下历史新高；但盈利端却遭遇“滑铁卢”，与2024年的盈利表现形成天壤之别。

具体来看，2025年美团毛利润为人民币1110亿元，较2024年的1298亿元下滑14.47%，从历史高位回落；归母净利润更是由盈转亏，2024年还大赚358.1亿元，2025年直接亏损233.6亿元，同比下滑165.22%，短短一年间近600亿元利润消失，这也是美团2023年以来的首次亏损。

经营层面的表现同样不容乐观。2025年美团全年经营亏损170亿元，经营活动现金流从2024年的净流入571亿元转为净流出138亿元，差额高达709亿元，这一数据清晰表明，美团主营业务的“造血能力”已出现大幅衰退，核心业务的盈利韧性遭遇严峻考验。

巨亏根源：“基本盘”塌方+新业务“放血”，成本激增压垮盈利

美团的巨亏，本质是“基本盘”失守、新业务持续“烧钱”与整体成本激增三重压力叠加的结果，其中外卖烧钱大战成为最直接的导火索。

1. 核心本地商业“基本盘”由盈转亏

美团的业务主要分为核心本地商业与新业务两大板块，其中核心本地商业是公司的“基本盘”，也是收入和利润的主要来源，涵盖配送服务（外卖）、佣金、在线营销服务等细分领域。

从细分收入来看，2025年配送服务收入960.68亿元，佣金收入992.34亿元，营收占比分别为26.33%和27.2%，在线营销服务收入514.62亿元。与2024年相比，配送服务收入下降约20亿元，而佣金收入上升约70亿元，作为美团最依赖的配送服务已显疲态。

从整体板块表现来看，核心本地商业2025年经营亏损69亿元，经营亏损率2.6%，而2024年该板块还盈利524亿元，经营利润率达20.9%。美团表示，该板块由盈转亏的核心原因的是市场竞争加剧，为吸引用户推出大量激励、推广和广告措施，同时毛利率下滑，叠加外卖经营成本持续上升——美团的职业伤害保障计划已扩展至17个省市，覆盖超1600万名骑手，进一步加剧了成本压力，相当于烧钱推广直接拖垮了“基本盘”。

2. 新业务持续“放血”，亏损规模扩大

美团的新业务涵盖食杂零售、国际化、AI研发等领域，其中食杂零售以“小象超市”为核心，国际化则以推广Keeta为主，主打香港、中东及巴西市场。尽管新业务收入保持高速增长，但始终未能实现盈利，反而成为持续“放血”的板块。

2025年，美团新业务收入达1040亿元，同比增长19%，增幅远超公司整体营收增速，但亏损规模也从2024年的73亿元扩大至101亿元，同比大增24.5%。其中，食杂零售业务全年亏损62亿元，国际化业务仍处于持续投入期，尚未形成盈利能力，呈现“赚的不够亏的”的尴尬局面，进一步拖累了公司整体盈利。

3. 各类成本激增，盈利空间被持续挤压

除了业务端的“烧钱”，各类成本的大幅上涨也成为压垮美团盈利的重要因素。年报显示，美团2025年推广、广告及用户激励成本从2024年的391.18亿元暴增至744.59亿元，增幅高达90%，接近翻倍；物流开支从1241.5亿元增加至1550.83亿元，增幅25%。

此外，其他各项开支也均呈上涨态势：销售成本同比增加22.2%，占收入比达69.6%；销售及营销开支同比增加60.9%，占收入比28.2%；主要投向AI领域的技术研发开支同比增加23.5%。多重成本压力叠加，使得美团的盈利空间被持续挤压，最终陷入巨亏境地。

曙光显现：亏损收窄，“基本盘”有望年内回血

尽管遭遇罕见巨亏，但美团并非毫无还手之力，目前业绩改善的信号已初步显现，其“基本盘”有望在年内实现回血。

首先，充足的资金储备为美团提供了“抗亏”底气。年报显示，美团目前持有现金1068亿元，理财资金601亿元，两者合计高达1669亿元。按照2025年233.6亿元的亏损规模计算，即便继续战略性长线投入，美团仍有6-7年的“抗亏”能力，为业务调整和盈利修复争取了时间。

其次，亏损收窄趋势明显，“基本盘”修复加速。分季度来看，2025年第四季度，核心本地商业亏损从第三季度的141亿元大幅缩减至100亿元，整体经营亏损也从198亿元小幅缩减至161亿元；美团同时表示，2026年一季度外卖业务已实现减亏，整体经营态势持续向好，为“基本盘”年内回血奠定了基础。

再者，新业务有望打造第二增长曲线。美团透露，Keeta海外业务增长迅猛，2025年第四季度在香港实现单季正收益，在沙特已成为当地头部外卖平台；小象超市等食杂零售业务增长强劲，有望成为新业务的盈利主力。2025年新业务营收增幅达19.1%，远超公司整体8.1%的营收增速，随着规模效应显现，有望逐步实现盈利，为公司贡献新的增长动力。

最后，AI落地赋能长期发展。目前，美团用户端AI助手小美、小团已正式上线，商家端AI经营工具覆盖340万商户，AI调度、无人机、无人车等技术也在规模化推进，逐步实现降本增效，为美团打造智能化超级入口、提升核心竞争力提供了支撑。

股价方面，4月24日美团港股下跌0.78%，报82.45港元/股，总市值5091亿港元；但在3月25日，美团港股曾暴涨14%，当日国家市场监管总局官网转发《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》，明确批评烧钱补贴、内卷式竞争是多输局面，要求行业转向拼服务、拼技术、拼效率——这一导向，恰好契合美团当前的业务调整方向，也为其“基本盘”回血提供了良好的外部环境。

作者：风暴注册登录官网