4月28日晚，众生药业（002317.SZ）发布2025年年报，这家从传统中药向创新药转型的老牌药企，在2025年成功实现扭亏为盈，交出了一份亮眼的业绩答卷，其在流感药、减肥药两大红海赛道的布局，也再次引发市场关注。
年报数据显示，2025年众生药业全年实现营收25.23亿元，同比增长2.24%；归母净利润2.76亿元，同比激增192.18%，成功实现扭亏；扣非归母净利润2.81亿元，同比增长207.97%，盈利能力显著提升。对于净利润大幅增长且扭亏的原因，众生药业方面向时代周报记者表示，主要得益于2024年计提的大额资产减值准备影响消退，同时核心业务板块回暖，医药制造等核心业务实现稳步增长。
作为一家老牌“老中医”药企，众生药业自2010年起正式开启创新转型战略，逐步从传统中药企业向创新型药企转型。目前，中成药业务仍是公司的核心业务基础，同时，公司已重点布局代谢性疾病、呼吸系统疾病等治疗领域的创新药研发，形成了多元化的研发与产品矩阵。
在创新药布局上，众生药业已取得阶段性成果：旗下治疗甲型流感的一类创新药昂拉地韦片（安睿威®）已于2025年获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，多个在研项目处于临床试验的不同阶段；另一款备受市场关注的创新药RAY1225注射液（一款GLP-1药物），其减重和降糖适应证的共三项III期临床试验，已完成全部参与者入组工作，距离上市更进一步。
但不容忽视的是，众生药业全力布局的两大赛道——流感药和减肥药，均已成为日趋内卷的红海市场。在流感药赛道，除罗氏旗下速福达（玛巴洛沙韦）凭借先发优势占据一定市场份额外，众生药业还面临着青峰医药、济川药业等国内药企的国产抗流感新药夹击，此外还有多款同类药物即将获批，市场竞争日趋激烈。而RAY1225注射液所在的减肥药赛道则更为热门，诺和诺德、礼来两大国际巨头凭借先发优势构建起坚固壁垒，国内企业也纷纷入局，竞争呈现白热化态势。受市场环境及业绩预期影响，4月29日，众生药业报收18.42元/股，下跌2.59%。
转型发展创新药，筑牢核心业务根基
从2025年年报的业务结构来看，众生药业的转型之路稳步推进。其中，中成药实现营业收入13.22亿元，同比增长0.26%，占营业收入的52.39%；化学药实现营业收入9.20亿元，同比增长2.29%，占比36.48%；中药材及中药饮片实现销售2.07亿元，占比8.21%；原料药及中间体实现销售收入5823.34万元，占比2.31%。
不难看出，尽管化学药收入增速快于中成药，但中成药收入仍占公司总营收的一半以上，仍是公司的业务基石和战略升级的基础。面对核心产品复方血栓通系列制剂因全国中成药集采降价导致的业绩承压，众生药业短期内围绕核心产品构建“量-本-费”协同增效模型，通过精细化管理缓解降价压力；长期来看，公司则对创新药在研管线进行梳理，战略性暂缓部分项目的研发投入，集中资源优先推进研发进度靠前、项目确定性高、未来市场空间大的项目，实现资源的精准配置。
研发投入是创新转型的核心支撑。众生药业年报显示，公司近4年每年研发投入均超过营业收入的10%，构建了涵盖创新药、中药、改良型新药、化学仿制药及原料药的全方位研发矩阵。2025年，公司研发投入占营业收入的比例达10.81%，持续为创新管线推进提供保障。众生药业方面曾向时代周报记者表示，2022-2024年公司研发投入占营收的比例，较中药行业平均4%-6%的水平显著偏高，同时与纯创新药企业相比，该投入水平又体现了风险可控的精准投入原则，兼顾创新与稳健。
流感药赛道：国产创新药密集上市，竞争日趋激烈
众生药业的创新药布局，重点聚焦于呼吸、代谢药等核心赛道。在呼吸系统疾病用药领域，公司治疗轻中度新冠病毒感染的药物来瑞特韦片（乐睿灵®）已于2023年获批上市，为公司积累了丰富的创新药上市经验。
2025年5月，众生药业的抗流感药物昂拉地韦片获批上市，成为公司备受市场关注的核心创新产品，且该产品已成功纳入2025年版《国家医保目录》，为其市场推广奠定了基础。年报显示，昂拉地韦颗粒治疗2～11岁儿童单纯性甲型流感患者、昂拉地韦片治疗12～17岁青少年单纯性甲型流感患者的两项III期临床试验，已获得积极的顶线分析数据结果，公司已向NMPA递交后者的补充申请，进一步拓展产品适用人群。
昂拉地韦片的上市，恰逢“国产流感创新药元年”。2025年以前，中国流感药物市场主要由罗氏旗下新型流感药物速福达（玛巴洛沙韦）和传统药物奥司他韦主导；而2025年，多款国产流感创新药密集上市，市场入局者大幅增加。除众生药业的昂拉地韦片外，青峰医药旗下科睿药业的伊速达于2025年3月获批上市，济川药业与征祥医药合作推出的济可舒（玛硒洛沙韦片）于2025年7月获批上市，该药物作为新型靶向流感病毒RNA聚合酶PA抑制剂，实现全疗程1次用药、1天内快速退热，凭借便捷性和高效性形成差异化竞争优势；健康元的玛帕西沙韦胶囊（壹立康®）于2025年12月获批上市，此外先声药业的玛氘诺沙韦已提交NDA申请，众生药业面临的市场竞争压力持续加大。
市场热度的起伏也体现在股价上。2025年11月流感季到来之际，众生药业股价出现大幅波动：11月12日-11月14日三个交易日连续收涨，其中11月12日和11月14日实现涨停，11月17日股价最高触及27.97元/股，超过当年8月峰值；但随着流感概念股热度消退，公司股价从11月18日起出现跌停，随后持续走低，逐渐回归至18-20元/股的区间。
减肥药赛道：红海竞争白热化，携手齐鲁制药加速商业化
除流感药物赛道外，众生药业也顺势入局了火热的代谢疾病用药赛道，RAY1225注射液成为其核心布局产品。据年报介绍，RAY1225注射液作为GLP-1/GIP双靶点激动剂，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，临床上拟用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治疗，兼具降糖与减重双重功效，市场前景广阔。
在研发进展上，RAY1225注射液的三项III期临床试验已完成全部参与者入组，分别为：用于治疗中国肥胖/超重患者的安全性和有效性III期临床试验；与口服降糖药物联合治疗2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格鲁肽注射液对照的III期临床试验；单药治疗2型糖尿病患者的安全性和有效性、安慰剂对照III期临床试验，研发进度稳步推进。
但该赛道的竞争更为激烈，已成为全球医药行业的竞争焦点。诺和诺德、礼来两大国际巨头凭借先发优势构建起强大的市场壁垒，其中礼来的替尔泊肽2025年全年营收达651.79亿美元，超过诺和诺德的司美格鲁肽，成为新一代“药王”。在国内市场，GLP-1药物研发竞争同样白热化：信达生物的双靶点激动剂玛仕度肽注射液已于2025年8月上市，先为达生物的埃诺格鲁肽于2026年初进入市场，石药集团、恒瑞医药、翰森制药、三生国健等国内龙头药企的GLP-1类药物，也均处于III期临床或上市申请阶段，市场竞争日趋激烈。
入局者众多也带来了明显的价格压力，两大国际原研巨头已率先在国内市场降价。据时代周报记者今年年初从南京鼓楼医院了解到，2026年1月1日起，礼来的替尔泊肽注射液（穆峰达）在纳入医保后，4个规格价格均大幅下降，诺和诺德的司美格鲁肽注射液（诺和盈）在院内市场也同步迎来大幅降价，进一步压缩了国内药企的盈利空间。
面对激烈的市场竞争，众生药业选择通过合作加速RAY1225注射液的商业化落地。2026年1月16日，众生药业就RAY1225注射液减重和降糖适应证在中国地区的生产与商业化销售，与齐鲁制药达成许可授权合作。根据协议，子公司众生睿创将获得首付款2亿元，以及开发和销售里程碑付款最高合计8亿元。
对于此次合作，众生药业方面向时代周报记者表示，选择与齐鲁制药合作，核心是基于成果转化与资源协同的考量，并非放弃BD出海布局，此次合作是推动创新药商业化落地的重要举措。同时公司强调，本次合作属于生产与商业化销售合作模式，不涉及MAH（药品上市许可持有人）任何资产权属转移，并非资产转让类协议，公司仍保留该产品的所有知识产权和相关权利。
从传统中药企业到创新药布局者，众生药业的转型之路充满挑战。流感药、减肥药两大红海赛道的激烈竞争，叠加行业价格压力，考验着公司的研发实力与商业化能力。未来，如何凭借产品差异化优势突围，如何通过资源协同实现创新药的高效落地，将成为众生药业转型成功的关键。