进入10月，全国生猪价格仍在低位徘徊。农业农村部数据显示，10月第二周全国活猪均价仅为11.07元/公斤，较9月初进一步下跌。原本被寄予厚望的开学季、中秋节、国庆假期，一个接一个没能把猪价拉起来。每一次短暂修复都难以延续，每一次反弹预期都落了空。对于已经经历长时间低价行情的养猪行业来说，比亏损更难熬的，是到现在还没看到明确的回升信号。

夏天的时候市场其实乐观过。截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏量3780万头，同比下降6.5%，接近3750万头的正常保有量目标。能繁母猪决定未来供应，持续减少意味着后续生猪可能变少，再叠加秋冬消费旺季，猪价似乎有了上涨的理由。融达期货8月判断，随着产能调整效果显现、消费季节性改善，猪价在春节前有望震荡回升至成本线以上。

8月确实出现了一轮阶段性反弹。但涨价不完全是因为需求好转，相当一部分支撑来自养殖端主动压栏和二次育肥——看好后市，就推迟出栏、继续育肥，等更高的售价。大体重生猪售价也更高，养殖户有动力这么做。问题在于，前期推迟上市的猪最终都会集中涌向旺季，出栏体重增加，单头出肉更多，供应压力反而越攒越大。

担忧在9月变成了现实。中秋季前备货需求弱于预期，养殖端加快出栏，散户集中出售此前压栏的大体重生猪，供需双向挤压，猪价再次回落。原本支撑价格的因素，反过来成了上涨的阻力。

猪价跌破成本线，上半年三大上市猪企牧原、温氏、新希望合计亏损超121亿元，牧原单家亏60.78亿元。但头部企业出栏规模不减反增。牧原9月销售商品猪642.3万头，同比增长15.24%，销售均价10.36元/公斤，同比跌19.57%。猪卖得更多了，收入却只微降6%。

为什么越亏越卖？过去猪周期里，价格跌破成本会逼散户退出，供应减少推动价格回升。但规模化养殖改变了这个逻辑。头部猪企资金实力强、成本控制能力强，牧原7月完全成本降至约11.5元/公斤，现金成本略高于10元/公斤。只要猪价能覆盖现金成本，继续养就比停产划算。猪场、种猪、设备都是沉没成本，大规模清栏后行情回来也恢复不了产能，控制成本、维持经营、等待行情改善是更现实的选择。惠誉评级指出，大型养殖企业承受亏损的财务能力增强，延缓了行业产能调整，拉长了下行周期。

更关键的是，能繁母猪减少不等于猪肉供应同比例减少。今年上半年能繁母猪存栏同比降6.5%，但生猪出栏量同比增长1.7%，猪肉产量增长3.3%。原因是养殖效率在提高，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从2020年的19.9提升到2025年的23.4，头部企业达到28至32。母猪少了，但每头母猪提供的仔猪多了，加上出栏均重从正常110公斤左右抬到123至136公斤，单头出肉量增加，市场实际猪肉供应量并没有明显收缩。

冻品库存也在压制价格。屠宰企业冻品库容率32%以上，猪价一有反弹，冻肉就出库，鲜肉价格立刻被压回去。消费端，猪肉在肉类消费中占比从62%降到58%左右，禽肉、牛羊肉分流了一部分需求。供应端三重压力——效率高、体重大、冻品多，需求端又没有爆发式增长，旺季自然旺不起来。

四季度还有没有机会？机构判断趋于谨慎。广发期货预计10月下旬猪价可能开始回暖，11月下旬起南方腌腊、北方灌肠带动需求，四季度先弱后强。但长江期货认为供应压力可能延续至明年一季度，能繁母猪去化对实际供应的影响要到明年二季度后才逐步显现。卓创资讯预测10至12月全国瘦肉型生猪交易月均价分别为10.07元、10.56元和10.46元/公斤，11月有望回升，12月可能再次小幅下降，整个四季度多数时间仍在成本线以下。

把时间拉更长，惠誉评级预计生猪价格或要到2027年才逐步小幅复苏，且下一轮周期价格高点可能低于过去。过去猪价跌到一定程度，养殖企业期待消费旺季和产能减少共同推动涨价。但随着规模化养殖发展、生产效率提高，市场供需调整需要更长时间。冬季消费或许能带来一次阶段性反弹，但距离恢复盈利仍有不小距离。

养猪行业或许仍能等到一次涨价，但能涨到什么程度、持续多久，比何时反弹更重要。猪价等的那个答案，不在金九银十，而在能繁去化、效率提升、冻品库存、头部抗亏和消费替代这五股力量谁先让步。眼下看，前四个都不急，消费也救不动。真正的拐点大概率在2027年上半年，而且是一次不那么性感的弱复苏。