2024年、2025年中央经济工作会议连续将“物价合理回升”列为重要政策目标，但这一目标实现难度极大。从2012年至今，我国PPI（工业生产者出厂价格指数）累计为负的时间长达8年半，CPI（居民消费价格指数）长期在0-1%徘徊，物价低迷已成为经济运行的突出特征。要破解这一难题，需先理清其背后的深层逻辑与核心难点。  

一、物价低迷的历史脉络：从产能过剩到需求收缩

我国此轮物价低迷周期始于2012年，其演变可分为三个阶段：  
• 2012-2016年：产能过剩主导的通缩。2011年全球大宗商品价格拐点、2009年基建刺激效应消退，叠加我国制造业增加值占全球比重从2004年的8.6%飙升至2012年的22.3%（供给扩张），而人口占比下降（需求收缩），导致PPI连续4年零5个月为负。  

• 2016-2020年：供给侧改革与贸易摩擦的反复。2016年供给侧结构性改革（去产能、去库存）推动PPI转正，但2018年中美贸易摩擦、2020年疫情初期供应链阻断，又使PPI再度转负。  

• 2022年至今：产能过剩叠加有效需求不足。房地产下行周期开启，居民部门从“扩表”转向“缩表”，消费与投资需求双弱，PPI持续负增长，CPI低位徘徊。  

核心矛盾：从单一产能过剩，演变为“产能过剩+有效需求不足”的双重压力，且需求端的收缩更具“刚性”。  

二、物价回升的难点：三大“刚性”约束

物价由供需关系决定，但当前推动物价合理回升面临三大结构性、周期性、体制性难点：  

1. 中低收入群体收入占比偏低，消费主力“没钱花”

消费是物价回升的核心动力，但我国消费低迷的根源是“收入结构固化”：  
• 分配失衡：40%的中高收入家庭占全国居民可支配收入的70%，中低收入群体收入占比长期未变；  

• 税收调节失效：个税占总税收比重仅6-8%（美国近50%），房产税、资本利得税等调节贫富差距的税种缺失；  

• 财产性收入缩水：股市ROE（净资产收益率）仅4.6%（美股20%），楼市下行导致居民财富缩水，进一步抑制消费。  

结果：中低收入群体（消费主力）购买力不足，消费升级乏力，物价缺乏需求支撑。  

2. 年轻人就业率低，收入预期“不稳定”

就业是收入的前提，但当前就业市场呈现“总量压力大、结构矛盾突出”的特征：  
• 青年失业率高：16-24岁人口调查失业率长期高于平均水平，2024年部分月份接近20%；  

• 工资增速放缓：2024年私营部门平均工资涨幅仅1.7%，年轻人收入预期偏弱，倾向储蓄而非消费；  

• AI替代压力：AI对脑力劳动的替代加速，未来就业市场将进一步分化，中低端岗位收缩，高收入岗位门槛提高。  

结果：年轻人作为消费“新生代”，就业与收入的不确定性，导致消费意愿和能力双降。  

3. 房地产长周期走弱，居民财富“缩水”

房地产是居民财富的主要载体（占家庭资产约60%），其下行周期对消费的压制是“系统性”的：  
• 资产负债表收缩：房价下跌导致居民“负资产”预期，主动减少消费、偿还房贷；  

• 地方财政与投资联动：房地产低迷拖累土地财政，地方政府投资能力下降，进一步抑制就业与收入；  

• 产业链传导：房地产上下游（建材、家电等）需求萎缩，加剧产能过剩，压低工业品价格（PPI）。  

结果：房地产“财富效应”逆转，居民消费能力与意愿双重受挫，物价回升缺乏“信心锚”。  

三、政策破局：从“投资驱动”到“消费主导”的转型

传统刺激政策（如基建投资）虽能短期拉动GDP，但会加剧产能过剩，难以推动物价回升。中央经济工作会议提出“促消费”为核心，但需解决“剂量”与“结构”两大问题：  

1. 财政政策：加大“剂量”，定向支持消费

• 转移支付向中低收入群体倾斜：通过财政补贴、消费券等方式，直接提高中低收入者收入（如日本1999年“地域振兴券”）；  

• 扩大公共服务支出：增加教育、医疗、养老等领域投入，降低居民预防性储蓄，释放消费潜力；  

• 利用国有资产优势：我国政府总资产规模庞大（2024年国企总资产401.7万亿元），可通过国有资产变现或注资，扩大财政支出空间（突破传统60%杠杆率红线）。  

2. 收入分配改革：打破“固化”，缩小贫富差距

• 初次分配：提高劳动报酬占比，推动工资与GDP同步增长（如日本2021年后工资增速回升带动CPI转正）；  

• 二次分配：完善个税制度（扩大征税基数、提高累进税率），开征房产税、遗产税等，调节高收入群体收入；  

• 三次分配：鼓励企业捐赠、慈善事业，引导社会力量参与财富再分配。  

3. 稳楼市与促就业：修复居民资产负债表

• 稳楼市：通过保障房建设、房贷利率下调等政策，稳定房价预期，避免居民“缩表”加剧；  

• 促就业：大力发展服务业（我国服务业就业占比仅50%，远低于美国的80%），通过财政补贴鼓励企业吸纳青年就业；  

• AI转型配套：加大对AI技能培训的投入，帮助劳动者适应产业升级，避免因技术替代导致的结构性失业。  

结语：物价回升需“持久战”，政策需“快、准、狠”

物价合理回升不是短期目标，而是系统工程。其核心是通过“提收入、稳就业、促消费”，修复居民资产负债表，打破“产能过剩-需求不足”的恶性循环。日本30年通缩的教训表明，政策需“快、准、狠”——剂量不足易反复，结构调整需久久为功。唯有将财政政策的“剂量”与收入分配的“结构”改革结合，才能让物价真正走出低迷，实现经济的高质量增长。