随着伊朗局势的缓和，全球资本迎来反弹，科技股更是高歌猛进。
不过，恒生科技却继续调整。
年内，恒生科技指数累计下跌超15%，而同期的纳斯达克100上涨约21%。
海内外科技指数表现分化，缘何出现如此巨大差异？
一、海外市场走高
隔夜美股市场三大指数全线高开高走，纳斯达克综合指数收涨逾2.4%，标普500指数涨约1.53%，道琼斯工业指数涨约1.21%，盘中同步创出历史新高。
从板块结构来看，科技股成为本轮反弹绝对主力。大型科技股集体走强：上周五登陆美股的SpaceX涨超8%，Meta涨超4%，亚马逊涨超3%，谷歌、台积电ADR、博通涨超2%，英伟达、苹果、微软、特斯拉等行业巨头涨幅均超1%。
盘面表现最为亮眼的为芯片板块，费城半导体指数盘中一度大涨超5%，同步刷新历史新高。
本轮美股科技大涨，直接催化剂为全球地缘政治风险急剧缓和。
当地时间6月15日凌晨，伊朗最高国家安全委员会秘书处发布紧急声明，宣布伊朗与美国已就结束战争达成谅解备忘录，正式签字仪式将于6月19日在瑞士日内瓦举行。根据协议，伊美双方将结束自2026年2月底以来持续近4个月的军事冲突，霍尔木兹海峡海上封锁将立即且完全解除。
该消息对全球资本市场传导路径清晰直接：首先带动国际油价下行，市场通胀预期同步降温。
霍尔木兹海峡为全球核心石油运输通道，此前地缘冲突长期阻断航道，推升国际油价持续走高。通航落地预期释放后，WTI原油期货、布伦特原油期货当日一度双双跌超4%。油价回落，直接消解市场通胀失控担忧，而通胀是过去一年制约美联储货币政策、压制科技成长股估值的核心因素。
油价回落之后，市场对美联储加码收紧货币政策的担忧快速降温。对政策利率敏感度最高的2年期美债收益率，日内一度跌至4.02%。
芝商所FedWatch工具数据显示，市场预判美联储2026年12月再度加息概率，从此前一周69%回落至64%。政策收紧预期松动，资金重新定价风险资产价值，前期宽幅震荡、深度调整的科技股迎来估值修复窗口，这也是纳指、费城半导体指数大幅跑赢道指的核心结构性逻辑。
二、港股市场调整
复盘过往行情规律，纳斯达克指数与恒生科技指数联动，主要依托三大维度：其一为情绪传导，美股科技风险偏好直接传导至港股；其二为资金再平衡，全球资金会在发达市场、新兴市场之间做仓位调配；其三为产业链联动，港股科技板块与美股科技产业链高度绑定。
但6月16日港股逆势下跌，彻底脱离美股联动行情，走出独立调整走势。
放眼亚太全域市场，当日日经225指数仅微涨0.13%，相较前一日4.99%的大涨行情明显降温；韩国KOSPI指数虽收涨超2%，但全天走势震荡波折。本轮亚太上涨，本质是地缘风险溢价出清带来的技术性反弹，并非企业基本面改善、业绩爆发驱动，行情持续性偏弱，叠加时差因素，亚洲市场率先透支利好，美股后市才迎来大涨，隔夜美股股指期货亦同步走弱。
横向对比来看，港股调整幅度显著大于日韩、台股。年内日本、韩国、中国台湾股指大幅上行，涨幅跑赢纳斯达克指数，反观恒生科技指数年内跌幅超15%，在全球主流科技指数中明显掉队。分化根源，集中在指数成分结构差异。
日韩台股市本轮走强，高度绑定单一AI算力产业链：韩国SK海力士、三星，中国台湾台积电权重极高，叠加全球AI存储芯片供需错配，企业盈利实现数倍增长，直接撬动大盘走高。
恒生科技指数业态更加多元，覆盖半导体代工、互联网软件、实体制造业等多赛道，板块属性分散。指数内多数企业无法享受AI存储涨价红利，叠加平台互联网、软件服务板块权重合计超50%，恰好错过本轮AI硬件行情。
基本面层面，美股非AI算力板块同样走势疲软，微软、Meta等软件巨头年内股价亦承压下行，和港股互联网走势趋同。除此之外，年内外卖补贴大战、平台红包内卷竞争，持续侵蚀港股互联网企业利润，多重利空叠加，压制恒生科技指数修复空间。
三、市场三大新变化
即便指数年内承压调整，当下港股科技赛道已迎来边际改善，三大核心变化逐步落地。
变化一：平台内卷式竞争全面降温
国家市场监管总局开展多轮行政约谈、专项整治，政府工作报告明确提出整治平台内卷式补贴竞争，互联网行业无序价格战宣告降温。
2026年一季报数据直观体现盈利改善：美团经营亏损从上季度161亿元收窄至65亿元，单季减亏96亿元；核心本地商业板块经营亏损从100亿元大幅收窄至20亿元，平台盈利修复确定性抬升。
变化二：AI软件叙事迎来重构反转
2026年二季度，美股软件板块率先触底反弹，北美科技软件ETF IGV自4月低点累计涨幅超30%，5月单月涨幅21.15%，创下2001年10月以来最佳月度表现。
英伟达CEO黄仁勋公开驳斥AI颠覆就业论，明确AI智能体将扩容软件用工需求，为全球软件行业带来历史性机遇。基本面同步兑现：腾讯一季度AI广告营收同比增长20%，大模型Token调用量较上代提升10倍；阿里云AI业务年化收入达358亿元，AI产品收入连续11个季度三位数增长，国内AI商业化落地提速。
变化三：指数硬科技权重提升，估值处于历史低位
2026年港股本土硬科技个股行情爆发：华虹半导体、MiniMax股价翻倍，联想集团涨超1.7倍，国产大模型企业智谱涨幅突破12倍，恒生科技指数硬科技占比持续抬升，逐步摆脱纯平台互联网标签。
估值维度，截至6月15日，恒生科技指数PE（TTM）为22.99倍，处于指数发布以来33.88%历史分位，历史超66%时段估值高于当下，估值洼地特征显著；对比纳斯达克100指数35.25倍PE，港股科技估值性价比突出。
资金层面逆势回暖：尽管指数年内下跌超15%，低位估值吸引配置资金入场，恒生科技ETF南方（520570）份额逆势增长，获得持续被动资金净流入。该标的一键覆盖互联网、半导体、全链路AI产业链，重仓腾讯控股、中芯国际、美团-W、小米集团-W、阿里巴巴-W、百度集团-SW等行业龙头。
产品交易费率优势突出：恒生科技ETF南方(520570)及联接基金(A类：020988；C类：020989)支持港股T+0交易，综合费率低至0.20%（0.15%管理费+0.05%托管费），位列全市场恒生科技ETF费率低位，降低散户布局成本。
四、恒生科技未来走向研判
股市定价核心依托基本面、流动性两大维度，结合当下宏观环境，对港股科技后市拆解如下：
宏观基本面：美伊停战落地，油价中长期中枢下移，中国作为全球最大原油进口国、制造业消费大国，企业生产成本压力缓解，输入性通胀压力同步回落，为国内央行维持宽松货币环境预留政策空间，利好港股流动性改善。
流动性层面：港股双资金来源逻辑清晰。其一为南向资金，2024年南向资金净流入8078.69亿港元，同比大增154%；2025年净流入14048.44亿港元，创下历史新高；2026年虽受高基数影响流入放缓，但中长期配置韧性不变。其二为海外外资，走势绑定美联储货币政策走向，当下市场加息押注大幅降温。
本周市场核心看点：美联储新任主席凯文·沃什首场FOMC货币政策发布会，若释放经济下行风险关切、加息门槛上调信号，将进一步弱化加息预期，利好全球成长资产估值修复。
行情节奏研判：短期恒生科技仍受行业竞争、海外政策、资金波动多重因素扰动，行情震荡反复；中长期核心逻辑为指数结构性迭代，从传统平台互联网，向AI全产业链、硬核科技、新消费三大赛道转型，板块结构升级，将重塑指数中长期估值中枢，也是港股科技核心投资价值所在。

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